科技并购的终局

科技并购活跃是先行信号

2025年上半年，AI与半导体等科技赛道不仅主导了二级市场的资金流向，也成为并购市场焦点。A股上市公司披露的重大资产重组中，近半数标的集中于半导体、人工智能、信息技术、高端制造这些新兴科技赛道。实际上，A股历来存在“预期”驱动的并购逻辑，若预期交易能对上市公司市值有正向作用，则这类交易数量会明显高于其他类型交易。科技作为二级市场的强势行业，其并购重组活动趋于活跃并非偶然。

对于全市场来说，科技并购的活跃也有其积极意义。一方面，优质资产的注入有助于改善企业未来的基本面，提升竞争实力。另一方面，这类交易也反映出企业在战略层面的扩张冲动以及卖方愿意接受股份长期绑定，都向市场传递出产业资本对长期价值的信心正在回升的积极信号，有利于带动资本市场和并购的进一步活跃。

技术变革驱动并购需求扩散

技术变革带动的行业进步，是驱动产业并购活跃的重要因素。每当新一轮技术变革出现，围绕新技术展开的并购活动往往随之升温，这在过往周期里屡见不鲜。面对新技术的冲击，企业可以选择自研或并购获得新技术能力。随着技术更迭加速、研发投入成本的不断攀升，并购成为更高效的能力获取途径，直接推高了科技类并购的交易需求。

例如，受AI技术的影响，近两年各大科技巨头加快了对AI公司的并购节奏。Google在2024年收购初创公司Character.AI从而增强 Google 在大语言模型相关方向的技术能力和人才储备，全球第二大GPU供应商超威半导体2024年AI初创公司Silo.AI从而拓展自身的AI服务能力。这类并购甚至发生在AI技术商业模式尚未完全成熟之前，动机更多源于获取新兴技术能力，而非短期财务收益，本质上是企业的先行布局，也是产业在进化过程中的“先行部 队”。

而随着技术变革的持续演进，新技术的影响会从科技产业向更广泛的经济领域渗透，推动企业并购的动机与方向日益多元，涉及的行业也将逐渐扩散至医疗、制造、消费等更广泛领域。举例而言:

首先，新技术一旦出现，便可被快速嵌入研发、生产、销售等核心环节，企业通过并购打造“互联网+”“AI+”等新模式，便能提升运营效率、增强自身竞争力。例如，在医药领域，2025年8月，礼来与AI制药初创公司Superluminal达成合作，计划借助后者的AI平台推进代谢类候选药物研发，并获得相关的*开发与商业化权利。在消费领域，2025年3月，全球电商平台Shopify收购AI搜索公司Vantage Discovery，以强化平台的商品搜索和个性化推荐能力。

其次，新技术往往对商业模式和产品形态产生颠覆性影响，倒逼企业通过纵向或横向整合重塑价值链。例如，在制造业，为了建立与新技术需求相匹配生产能力，通过产业整合优化供应链成为关键。比如伴随着半导体领域先进制程的迭代，制造业的竞争从技术突破转向制造协同。Intel当初计划收购Tower Semiconductor的目的即意在提升制造柔性与补齐特色工艺。软件行业同样如此，每一次技术变革都是对产品的一次更新换代。近年来，Saleforce，Cisco等企业出于完善AI、云服务等目的进行了并购，从而重塑并升级自身的产品结构。

更广泛来说，每一次技术革命的爆发，无论是互联网、移动通信还是人工智能，都会对既有产业的竞争格局形成冲击，从而激发企业不断重组资源和能力的意愿，以维持自身的竞争地位，并购则是企业不可或缺的竞争手段之一。这种趋势并不仅限于科技公司本身，技术变革对并购的促进作用也不仅限于以上列举，而是广泛且多元的。实际上，这也符合健康市场的需要，科技先行进而带动百花齐放，实现经济整体的转型升级。

业绩兑现和产业共荣才是并购终局

在资本市场，“并购热” 往往会先于业绩改善或行业重组的实际落地，形成一定的 “预期先行” 特征。尤其是与 AI、半导体等新技术相关的并购交易，由于市场对其未来发展空间抱有较高期待，往往会引发一波显著的估值重估，引发市场关注和资本流入。然而，无论并购的故事多么宏大，最终都要回归到业绩兑现这一核心检验标准。无论什么行业、什么交易形式，最终都要落脚到业绩兑现上。只有当并购真正带来利润改善与现金流增长，交易才具备持续意义和价值。否则，再高的估值、再响亮的愿景，最终也只能是昙花一现。归根结底，并购从来不是简单的“买与卖”，而是实现企业能力的进化。

从市场机制来看，这种 “有预期的并购” 实质上是市场对未来产业格局变革的一种提前定价行为，它不仅反映了市场对技术趋势的判断，也成为并购活跃的重要催化剂。当科技、半导体等创新板块率先活跃后，随着技术变革的外溢效应以及二级市场的板块轮动，医疗、制造、消费等更广泛行业的并购热度也将逐步上升。科技并购的先行，带动全行业的活跃，最终形成百花齐放、产业共荣的良性格局。这不仅是健康并购市场的标志，也是资本市场长期繁荣的基础。